这两年，美国纳斯达克出现一个新趋势：

有些企业不走IPO，而是选择DPO（直接上市）。

如果你关注区块链、支付或科技圈，你一定看到新闻：

台湾奥丁丁集团（股票代码：OWLS）2025年10月在美国纳斯达克以DPO方式成功上市，这是全球少有的、亚洲更罕见的 DPO 案例，一度在东南亚创业圈引起轰动。

很多朋友问：

到底什么是DPO？和IPO有什么区别？对马来西亚或中国企业而言可行吗？

今天这篇文章我们用真实案例＋图文科普＋落地分析，

带大家一文读懂 IPO vs DPO。

01｜先从一个真实案例说起：台湾奥丁丁DPO上市

2025年10月，台湾科技企业OwlTing（母公司OBOOK Holdings） 宣布登陆美国纳斯达克。

最特别的是：

奥丁丁不是IPO，而是DPO——完全不发行新股、不靠投行承销、直接挂牌交易。

上市当日股价从参考价10美元，开盘跳到68美元，随后冲高90美元后回落，市值一度超过70亿美元。

这件事之所以备受关注，是因为：

• 亚洲公司用 DPO 上市非常少

• 奥丁丁本身是区块链＋支付类公司，更具讨论度

• 它证明：即使不靠IPO，企业照样能登上纳斯达克

这也是我们理解DPO的最好切入点。

02｜什么是 DPO？一句话说明白

DPO（Direct Public Offering）＝不发行新股、不请承销商、直接挂牌上市。

你可以把它理解成：

IPO 是“融资＋上市”，DPO是“直接上市，不一定融资”。

IPO：

投行帮你定价 → 路演 → 发新股 → 融资 → 上市

DPO：

不发新股 → 直接让现有股票流通 → 上市

股价完全由市场决定（容易波动）

03｜DPO 和 IPO 的区别是什么？（用最简单方式讲清楚）

给你一个人人都能看懂的对照表：

项目	IPO（传统上市）	DPO（直接上市）
是否发行新股？	✔ 一定会	✘ 不发行新股
是否融资？	✔ 是融资行为	✘ 不一定，有些完全不融资
是否需要承销商？	✔ 必须（投行）	✘ 不需要
成本	高（承销费＋路演）	低（省了承销费）
股价怎么定？	由投行定价	市场自由定价
股价波动	较稳定	更剧烈（首日尤其明显）
锁定期	通常有	通常没有
适合的公司类型	需要融资的公司	有现金、不缺钱的公司

一句话概括：

IPO适合“我要钱”的公司，DPO适合“我要上市”的公司。

04｜为什么有公司会选择 DPO？

从全球案例（如 Spotify、Slack、OwlTing）来看，选择 DPO 的理由主要是：

01 不缺钱，只想上市，不想融资

IPO是必须发行新股的，如果公司现金流很好、根本不缺钱，就不想被迫“卖股换钱”。

DPO刚好满足这种需求。

02 想省钱，不愿意给投行高额承销费

IPO最大的费用就是承销费（一般5–7%）。

DPO没这笔钱，能直接省下数百万甚至上千万美元。

03 想让市场自由定价，不想被低估

投行为了确保IPO顺利，会故意把定价压低（俗称“低价卖股”）。

DPO没有这种情况，首日涨多少，全靠市场买卖。（奥丁丁首日从10涨到68开盘，就是很典型的例子）

04 老股东想变现，不想再等6个月锁定期

IPO都有Lock-up，创始人、员工、早期投资人都不能立刻卖。

但DPO通常没有锁定期，于是：

• 老股东能快速套现

• 员工股票变现更方便

• 风投基金能更快退出

这是很多公司选DPO的关键原因。

05｜那DPO有什么缺点？

当然有，而且还不小：

01 不适合需要融资的企业

因为DPO通常不发行新股、不融资，

所以对于“急需大量资金”的公司就不适合。

02  股价可能波动剧烈

没有承销商护盘，市场会非常“自由”，也非常“暴力”。

奥丁丁首日从10→68→90→50，波动非常大。

03 企业知名度不够时，流动性会变弱

如果公司品牌不强、业务不够“国际化”，

就会面临市场关注度低、交易量小的问题。

06｜马来西亚企业适合 DPO 吗？

答案是：部分企业适合，但需要条件。

✔ 更适合的企业类型

• 有稳定现金流

• 不急于融资

• 业务有跨境性质（如支付、物流、科技）

• 想快速建立国际估值

• 想给老股东流动性

尤其是：

区块链、数字支付、物流供应链、环保能源、科技SaaS

这些行业更容易被美国市场理解。

✘ 不适合的企业

• 需要大量资金扩张

• 主要业务集中在本地、国际化不足

• 财务不透明、不适应美国 SEC 披露要求

• 管理层没有国际治理经验

总的来说：

马来西亚中上规模企业、科技出口型企业，是最适合考虑DPO的群体。

07｜中国企业适合 DPO 吗？

可以，但门槛更高。

✔ 适合的中国企业

• 有国际业务（出口、跨境电商、SaaS、支付等）

• 不依赖国内监管重度领域（例如高度受限的金融业务）

• 有足够审计与披露能力

• 本身估值在海外更合理

✘ 不适合的企业

• 业务敏感（数据、互联网、金融监管）

• 主要市场在中国、缺乏全球故事

• 需要大量融资

但近几年已有不少中国企业采用类似路径（先直接上市→再增发融资）。

DPO 对中国企业也是一种新的选项。

08｜总结：DPO vs IPO，到底怎么选？

用最简单的结论帮助你判断：

✔ 如果你的公司需要融资→选IPO

IPO必须发行新股→你能拿到钱。

✔ 如果你的公司不缺钱，只想快速上市、想省费用→选DPO

省钱、省时间、没有锁定期。

✔ 如果你是科技公司、跨境业务公司→DPO是更灵活的路径

特别是马来西亚和中国出海类企业。

✔ OwlTing的案例证明：亚洲企业完全有可能用DPO直接登陆纳斯达克。

不依赖投行，也能被市场自由定价。

尾声｜DPO并不是“简化版IPO”，而是一条更“市场化”的上市路径

IPO 是传统主流，DPO 是更自由、更灵活、成本更低的做法。

未来3年（2026–2029），

随着资本市场结构变化、亚洲企业国际化加速、监管对直接上市更开放，DPO将会变成有些企业上市的一种新选择。