过去几年，由于上市门槛灵活、国际融资机制成熟，香港一直是东南亚企业——尤其是马来西亚企业——跨境上市的首选。
但现实越来越清晰：
对于中小市值的马来西亚企业而言，港股不是新起点，而是结构性困境的开始。
公开数据显示，目前约有近 20 家马来西亚企业在香港上市，但大多数市值仅在 1–10 亿港元 之间，部分甚至长期低于 3 亿港元，天然被排除在港股主流资金生态之外。
从投行角度来看，这类企业虽然满足上市要求，也承担每年 200–500 万港元 的合规成本，但由于市值远低于 港股通 50 亿港元 的门槛，
无法吸引内地资金，也难以获得机构投资者配置。
结果是形成一个结构性恶性循环：
流动性稀薄 → 融资功能失效 → 估值持续折价 → 市值难以修复
🔥 01｜流动性枯竭：中小企业在港股被“天然边缘化”
港股整体流动性高度集中：
- 80% 的成交量集中在 20% 的大盘蓝筹股
- 剩余 80% 的公司几乎完全依赖散户维持交易量
对于马来西亚企业，这种分化尤为明显。
它们的日均成交额通常仅 20–80 万港元，很多时候甚至不足 10 万港元。
成交稀少意味着：
缺乏价格发现 → 无研究覆盖 → 缺乏市场关注 → 股价持续低迷
关键原因在于：
- 港股通要求市值至少 50 亿港元
- 大部分马来西亚企业市值只有 1–10 亿港元
- 天然失去最重要的增量资金来源：内地资金
最终形成自我强化的循环：
企业越小 → 流动性越差 → 研究覆盖越少 → 成长越受限
💰 02｜融资功能失效：上市成为终点，而非起点
许多东南亚企业选择香港上市，是看中了其：
- 配售机制灵活
- 增发制度国际化
- 多样化再融资工具
但现实是：
对于中小市值马来西亚企业，这些融资工具几乎无法使用。
原因很简单：
- 成交量太低，机构不敢接盘
- 增发容易导致股价下跌
- 缺乏研究覆盖，无人参与二次融资
实际上，
99% 的马来西亚港股企业从上市当天起，就失去了通过二级市场融资的能力。
上市，本应打开资本通道，却变成融资死胡同。
📉 03｜成本收益倒挂：维持上市成企业负担
港股主板公司每年的维持成本约为：
- 审计：80–150 万港元
- 法律顾问：20–50 万港元
- ESG 报告：20–60 万港元
- 交易所年费：15–50 万港元
- 公司秘书与投资者关系：20–100 万港元
总计 约 200–500 万港元/年。
对于市值仅 3–5 亿港元 的公司，这几乎相当于长期固定成本负担。
同时，港交所监管日益严格：
- 董事 CPD 强制化
- ESG 数据采集要求复杂化
- 治理结构升级
企业不得不投入更多资源维持上市资格，形成“反向挤压”：
为了保持上市，公司不得不牺牲经营发展。
📉 04｜估值体系错配：好企业也可能成为“低估值股票”
在港股，许多马来西亚企业的估值并非按盈利，而是按“流动性”计算：
- 盈利稳健的公司市盈率仅 3–6 倍
- 成长型企业也因流动性不足而难以讲故事
港股的结构性现实是：
流动性弱 → 估值低 → 无人交易 → 流动性更差
许多优质企业最终变成“僵尸股”。
🧾 **05｜案例分析：兴合控股（01891.HK）
稳健经营，却难被市场看见**
兴合控股长期深耕马来西亚废金属回收行业，供应链稳定、现金流稳健、业务模式扎实，是典型优质企业。
但其市值长期仅 1–4 亿港元，成交稀少。
其困境不是经营问题，而是市场结构问题：
- 市值小 → 无法进入港股通
- 无港股通 → 丧失内地资金
- 流动性差 → 无研究覆盖
- 无研究覆盖 → 无人交易
- 缺乏增量资金 → 估值长期低迷
兴合控股并非个例，它是马来西亚港股企业的缩影：
好企业，却成为差股票。
🔍 06｜本质问题：港股生态与马来西亚企业天然错配
问题根源不在企业，而在整体生态：
- 港股偏向大盘蓝筹
- 港股通门槛排除中小企业
- 机构对小盘股兴趣低
- 散户交易不稳定
- 合规成本高
- 研究覆盖稀缺
这是一套“天然不友好”的结构。
对大企业影响不大，但对中小型马来西亚企业，却是结构性陷阱。
⭐ 07｜为什么美股更适合马来西亚企业
相比港股，美股优势明显：
- 全球最大流动性
- 小盘股生态成熟
- PIPE、增发、可转债高效
- 分析师覆盖广
- 成长与故事容易被理解
- SPAC 等工具提升融资效率
中小市值企业在美股通常能获得：
- 更高估值
- 更强流动性
- 更顺畅的再融资渠道
- 更广的机构关注
这是港股短期内难以提供的优势。
🏁 结语｜上市是战略选择，而非目的
对于马来西亚企业，需要先问自己：
- 目标是融资吗？
- 目标是提升估值吗？
- 目标是国际资本曝光吗？
- 目标是机构关注与长期资本循环吗？
如果答案是肯定的，
美股显然比港股更适合中小市值企业的发展路径。
港股并非不好，
只是它的生态不适合中小型马来西亚企业。
选择上市地，就是选择企业未来十年的可能性。
选择正确的资本市场，企业才能真正“被看见”。